Fed’de Hawkish Dönüşüm: Faiz Artırımı Artık Masa Dışı Değil
Son iki haftada Fed yetkililerinden art arda gelen açıklamalar, merkez bankasının politika yönelimini köklü biçimde sorgulatır hale getirdi. İran Savaşı’nın enerji fiyatları üzerinde yarattığı baskı ve yapışkan enflasyon verileri, yıl başında faiz indirimi olarak fiyatlanan piyasa beklentilerini tersine çevirdi. Bugün itibarıyla piyasalar 2026’da indirim değil artırım ihtimalini fiyatlamaya başlamış durumda.
İçindekiler
Waller’ın Frankfurt Dönüşü: En Sert Sinyal
Bu sürecin en kritik açıklaması, Fed Guvernörü Christopher Waller’dan 22 Mayıs’ta geldi. Yılın başında faiz indirimini savunan isimlerden biri olan Waller, Frankfurt’taki merkez bankacılığı forumunda tam anlamıyla bir politika U-dönüşü yaptı.
Waller, politika metninden “gevşeme yanlılığı” ifadesinin çıkarılmasını desteklediğini belirterek faiz indirimi ile faiz artırımının bundan böyle eşit derecede olası olduğunu açıkladı. Daha da önemlisi, “Enflasyon yakında yavaşlamazsa faiz artırımını artık göz ardı edemiyorum” dedi.
Waller’ın tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE endeksi Nisan’da yüzde 3,8’e ulaştı — Fed’in hedefinin neredeyse iki katı. Üstelik bu baskı yalnızca enerji değil, mal ve hizmetler genelinde yayılıyor. Açıklamanın ardından vadeli işlem piyasaları, Ekim FOMC toplantısında 25 baz puanlık artırım olasılığını yaklaşık yüzde 67 olarak fiyatlamaya başladı.
Nisan FOMC Tutanakları: 1992’den Bu Yana En Derin Kırılma
29 Nisan FOMC toplantısındaki 8-4 oylaması, 1992’den bu yana görülen en fazla muhalif oy sayısına ulaştı. Bu ayrışmanın yapısı özellikle dikkat çekici: Muhalefet edenlerden Stephen Miran faiz indirimi istedi, ancak Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan ise faizi sabit tutmayı desteklediler, ancak açıklamada “gevşeme yanlılığına” yer verilmesine karşı çıktılar.
20 Mayıs’ta açıklanan Nisan toplantısı tutanakları, enflasyon yüzde 2 hedefine geri dönmezse “politika sıkılaştırmasının uygun hale gelebileceğini” vurgulayan üye çoğunluğunu ortaya koydu. “Pek çok katılımcı” ise açıklamadan gevşeme yanlısı dilin çıkarılmasını tercih edeceklerini belirtti.
Üç Bölgesel Başkandan Ortak Hawkish Mesaj
Cleveland Fed Başkanı Hammack, Minneapolis Fed Başkanı Kashkari ve Dallas Fed Başkanı Logan, 1 Mayıs’ta yayımladıkları ayrı açıklamalarda Fed’in bir sonraki adımın yalnızca indirim olmadığını, İran Savaşı’nın enflasyon riskleri karşısında artırımın da masada olduğunu net biçimde sinyallemesi gerektiğini belirtti.
Kashkari açıklamasında bunu doğrudan ifade etti: “FOMC, bir sonraki faiz değişikliğinin ekonominin seyrine bağlı olarak indirim de artırım da olabileceğini sinyalleyen bir politika görünümü sunmalı.”
Hammack ise açıklamasında geniş tabanlı enflasyon baskıları, yükselen enerji fiyatları, güçlü büyüme ve tam istihdama yakın bir işgücü piyasası göz önüne alındığında gevşeme yanlılığının artık uygun olmadığını vurguladı.
Yeni Başkan Warsh: Güvercin Ünvan, Şahin Ortam
22 Mayıs’ta göreve başlayan Warsh, faiz indirimi hedefleriyle tanınan bir isim olarak göreve geldi. Ancak CME FedWatch aracı 2026’da indirim ihtimalini neredeyse sıfıra indirmiş, aksine Nisan CPI ve PPI verileri sonrasında artırım ihtimalini çok daha yüksek gösteriyor.
Warsh’ın geçmiş sicili, merkez bankasındaki önceki görevinde bile enflasyon risklerine karşı yüksek faizi savunduğunu ortaya koyuyor. 10 ve 30 yıllık Hazine tahvil getirilerindeki yükselişin de bu yeni liderlikle tesadüf olmadığı değerlendiriliyor.
Warsh, görevinin ilk FOMC toplantısını Haziran’da yapacak. Enflasyon yükselirken ve tahvil getirileri coşarken, komitede birçok üye faiz artırımının kapıda tutulması gerektiğini zaten vurguluyor. Warsh’ın kendi tercihleriyle komitenin ağırlık merkezi arasındaki gerilim, Haziran toplantısının en kritik başlığı olacak.
Piyasalar Ne Fiyatlıyor?
Vadeli işlem piyasaları 2026 yılı için faiz indirimi senaryosunu fiyatlamayı bırakmış durumda. Aralık FOMC toplantısında 25 baz puanlık artırım ihtimali yüzde 43 olarak fiyatlanırken, 2027’ye iki artırım beklentisi de masaya geldi.
JPMorgan’ın baş ekonomisti bir panel tartışmasında piyasalara şunu iletti: “Altın üçlü (Goldilocks) dönemi resmen kapanıyor.” Aynı panelde Fed Gubernatörü Waller’ın gevşeme yanlılığını politika metninden çıkarma yönündeki somut baskısı, bu hawkish dönüşümü pekiştirdi.
ECB Ekseninde Ayrışan Bir Görünüm
Fed henüz resmi bir sinyal vermemişken, ECB cephesi daha açık konuşuyor. ECB Yönetim Kurulu üyesi Isabel Schnabel, Orta Doğu’da hızlı bir çözüme ulaşılsa dahi Haziran toplantısında faiz artışının gerekli olduğunu açıkça ifade etti. ECB Baş Ekonomisti Philip Lane ise Haziran’da fiyat görünümünün yukarı yönlü revize edileceğine işaret etti. Bu hawkish söylem, Fed-ECB politika ıraksama beklentilerini yeniden şekillendiriyor.
Sonuç
Tablonun özeti şu: Fed içinde artık “ne zaman indiriz” sorusu yerini “artırmak gerekir mi” sorusuna bırakmış durumda. Waller’ın Frankfurt dönüşü, Nisan tutanakları ve üç bölgesel başkanın ortak sinyali, yön değişikliğinin tek bir isme ya da tek bir toplantıya özgü olmadığını gösteriyor. Haziran FOMC’u, yeni Başkan Warsh’ın bu baskıyı nasıl yöneteceğinin ilk sınavı olacak.