29 Trilyon Dolarlık Devlet Sermayesinin Dolara Olan Bağımlılığını Yeniden Değerlendirmesiyle Altın Talebinin Artması Bekleniyor
Dünyanın en büyük devlet yatırımcıları altını bir ticaret aracı olarak değil, artık tam olarak güvenmedikleri dolara karşı bir yanıt olarak alıyorlar.
Ankete katılan kurumların üçte birinin altın portföyüne eklemeyi planlaması, gerçek fiyat etkileri olan bir talep sinyalini temsil ediyor: Merkez bankaları ve devlet varlık fonları, piyasayı etkileyen küçük tahsis değişikliklerinin bile olduğu bir ölçekte faaliyet gösteriyor ve varlıkları artırma niyeti, iki yıldır zaten yüksek seviyede olan resmi sektör alımlarının üzerine geliyor. ABD borcunu doların rezerv rolü için olumsuz bir faktör olarak gösteren merkez bankalarının oranının 2024’te %20’den şu anda %61’e üç katına çıkması, altın yöneliminin arkasındaki yapısal itici güçtür; bu da onu daha kalıcı ve tersine çevrilmesi daha zor hale getiriyor. Son enflasyon şokları sırasında tahvil-hisse senedi çeşitlendirme ilişkisinin bozulmasıyla birlikte, altın, devlet varlık fonları için sabit gelirli varlıkların artık güvenilir bir şekilde oynayamadığı portföy rolünü dolduruyor.
Saklama kuruluşu incelemesinin bulguları, konuya yeni bir boyut daha ekliyor: ABD finansal altyapısına olan bağımlılıklarını sessizce azaltan kurumlar, aynı anda dolar dışı rezerv tamponları oluşturuyor ve altının tarafsız, yaptırımlara dayanıklı bir varlık olma statüsü, bu eğilimin tam yolunda yer alıyor. Külçe piyasaları için, yapısal devlet talebi, dolar rezervi endişesi ve jeopolitik parçalanmanın birleşimi, kısa vadeli enerji fiyatlarındaki rahatlama enflasyon baskısının bir kaynağını azaltırken bile, iyi desteklenen bir fiyat tabanını savunuyor.
Invesco’nun yaptığı bir araştırmaya göre ,
devlet varlık fonlarının ve merkez bankalarının üçte biri altın varlıklarını artırmayı planlarken, %61’i ABD borcunu doların rezerv para birimi statüsü için uzun vadeli bir tehdit olarak görüyor.
Özet:
Reuters’ın Pazartesi günü yayınladığı rapora göre, Invesco tarafından anket yapılan 144 devlet varlık fonu ve merkez bankasının üçte biri, dolar cinsinden varlıklardan uzaklaşarak geniş çaplı bir çeşitlendirme hamlesinin parçası olarak altın varlıklarını artırmayı planladığını belirtti.
Merkez bankası yetkililerinin yaklaşık %61’i, ABD borç seviyelerinin doların uzun vadeli rezerv para birimi statüsünü olumsuz etkilediğini belirtti; bu oran 2024’te %20 idi. Ayrıca, %29’u doların rezerv rolünün beş yıl içinde daha zayıf olacağını öngörüyor (2022’de bu oran %12 idi).
Birçok kurum, ABD merkezli saklama kuruluşlarına, karşı taraflara ve takas altyapısına olan bağımlılıklarını gözden geçirdiklerini bildirdi; bir Avrupa merkez bankası ABD’li saklama kuruluşunu zaten değiştirdiğini doğrularken, bir Latin Amerika kurumu da olası bir duruma karşı önlem olarak ABD dışı saklama kuruluşlarıyla ilişkiler kuruyor.
Son yıllarda görülen tahvil-hisse senedi arasındaki pozitif korelasyon, sabit gelirli menkul kıymetlerin geleneksel çeşitlendirme rolünü aşındırarak, devlet tahvili yatırımcılarını altın ve altyapı gibi reel varlıklara yönlendirdi.
Ankete katılanların yaklaşık %80’i enerji güvenliği ve enerji geçiş altyapısını en güvenilir dayanıklılık yatırımları olarak tanımlarken, altyapı yatırımlarının 2026 yılında devlet varlık fonu varlıklarının %9’una ulaşması bekleniyor.
Invesco araştırma başkanı Benjamin Jones, enflasyon şokları ve jeopolitik parçalanma ortamında kurumların daha geniş bir yelpazedeki sonuçlara dayanabilmek için portföylerini yeniden tasarlamasıyla birlikte, dayanıklılığın bir tercih olmaktan ziyade zorunlu bir gereklilik haline geldiğini söyledi.
Pazartesi günü yayınlanan bir Invesco anketine göre, dünyanın en büyük devlet yatırımcılarının üçte biri altın varlıklarını artırmayı planlıyor. ABD borç seviyeleri ve doların uzun vadeli rezerv para birimi statüsüne ilişkin artan endişeler, resmi sektör sermayesini jeopolitik baskıların dışında kalan varlıklara yönlendiriyor.
Toplamda 29 trilyon dolarlık varlığı yöneten 90 devlet varlık fonu ve 54 merkez bankasının katıldığı anket, altın biriktirme niyetinin, dolara olan bağımlılığın daha geniş ve hızlanan bir şekilde yeniden değerlendirilmesiyle bağlantılı olduğunu ortaya koydu. Merkez bankası katılımcılarının yaklaşık %61’i, ABD borç seviyelerinin doların birincil küresel rezerv para birimi olarak uzun vadeli konumuna zarar verdiğini belirtti; bu oran 2024’teki %20’den üç katına çıktı ve anketin tarihinde kaydedilen en keskin tek yıllık dolara olan güven düşüşünü temsil ediyor.
Bu ortamda altının cazibesi özgün ve yapısal niteliktedir. İki varlık sınıfının son enflasyon şokları boyunca pozitif korelasyon içinde hareket etmesiyle geleneksel tahvil-hisse senedi çeşitlendirme ilişkisinin bozulması, devlet tahvili yatırımcılarını, sabit gelirli varlıkların on yıllarca güvenilir bir şekilde sağladığı portföy tamponundan mahrum bırakmıştır. Altın bu rolü üstlenerek, derin likiditeye sahip, karşı taraf riski olmayan ve giderek artan sayıda kurumun sessizce yeniden değerlendirdiği ABD finansal altyapısına maruz kalmayan gerçek bir varlık sunmaktadır.
Altyapının bu şekilde yeniden değerlendirilmesi, anketin en dikkat çekici bulgularından biri. Birçok kurum Invesco’ya, ABD merkezli saklama kuruluşlarına, karşı taraflara ve takas sistemlerine olan bağımlılıklarını aktif olarak gözden geçirdiklerini söyledi. Bir Avrupa merkez bankası, ABD’li saklama kuruluşundan tamamen ayrılmıştı. Bir Latin Amerika kurumu, Washington ile ilişkilerde en kötü senaryoya hazırlık olarak ABD dışı yeni saklama ilişkileri kuruyordu. Siyasi risk yaratan türden bir saklama kuruluşuna ihtiyaç duymayan altın, bu eğilimin doğal bir tamamlayıcısıdır: ABD’nin hakim olduğu takas ve ödeme ağının tamamen dışında, tahsisli biçimde tutulabilir.
Dolar çökmedi. Bu yıl kısmen ABD-İsrail-İran çatışması sırasında güvenli liman talebi nedeniyle yaklaşık %3 yükseldi ve anket katılımcıları, güvenilir bir alternatif para biriminin yokluğunun, dolardan uzaklaşmanın kademeli ve aşamalı olacağı anlamına geldiğini kabul etti. Rezerv para birimi olarak Renminbi potansiyeli belirtildi, ancak henüz öngörülemeyen yapısal reformlara bağlı olduğu ifade edildi. Bununla birlikte, yön sinyalleri artık birden fazla veri noktasında tutarlı: Katılımcıların %29’u doların rezerv rolünün beş yıl içinde daha zayıf olmasını bekliyor (2022’de bu oran %12 idi) ve bu değerlendirmeyi yapan kurumlar, bunu marjinal olarak kendi kendini gerçekleştiren bir kehanet haline getirecek kadar sermayeye sahip.
Dolayısıyla altın alım niyeti, taktiksel bir enflasyon koruma önlemi olarak değil, zaman ufukları on yıllarla ölçülen kurumlar tarafından düşünülmüş, uzun vadeli bir tahsis kararı olarak ortaya çıkıyor. Külçe piyasaları için bu ayrım önemlidir. Merkez bankası ve devlet varlık fonlarının talebi, karakteristik olarak sabırlı, kaldıraçsız ve kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına duyarsızdır; bu özellikler, momentum odaklı bir fiyat artışından ziyade yapısal bir talep tabanına dönüşür. Araştırmanın belgelediği daha geniş enerji ve altyapı rotasyonuyla birleştiğinde, tablo, devlet sermayesinin, parçalanmış jeopolitik, güvenilmez korelasyonlar ve önceliği artık veri olarak kabul edilmeyen bir rezerv para birimi dünyasında hayatta kalabilecek varlıklar etrafında portföylerini sistematik olarak yeniden inşa ettiğini gösteriyor.
