Altın Enflasyonun Ötesine Bakmaya mı Başlıyor?

Önemli Noktalar:

• Yatırımcılar, yüksek enerji fiyatlarının enflasyon üzerindeki etkisini uzun vadeli ekonomik büyüme riskleriyle karşılaştırırken, altın geniş bir aralıkta, 3.950-4.200 ABD doları arasında sıkışıp kalmış durumda.
• ABD enflasyonunun beklenenden düşük seyretmesi, altın fiyatlarını kısa süreliğine 4.100 doların üzerine çıkardı; ancak petrol fiyatlarındaki yeniden yükseliş ve Orta Doğu’daki yeni gerilimler, dikkatleri tekrar enflasyona ve Federal Rezerv politikasına çevirdi.
• Yatırımcı tasfiyesinin büyük ölçüde tamamlandığı ve ETF varlıklarının istikrar kazandığı görülürken, merkez bankalarının devam eden alımları da önemli bir temel destek katmanı sağlıyor.
• Gümüş ve platin, büyüme ve faiz oranlarına ilişkin belirsizlik nedeniyle genel olarak değerli metaller piyasasının görünümünü gölgelediği için güven eksikliğini sürdürmektedir.

Saxobank analizine göre; Altın, Ocak ayından bu yana yaşanan sert düzeltmenin ardından yön arayışını sürdürüyor; son fiyat hareketleri, enflasyonun mu yoksa yavaşlayan ekonomik büyümenin mi, ayrıca mali borç endişeleri ve para değer kaybına ilişkin yeniden odaklanmanın yılın ikinci yarısında baskın makro tema haline geleceğine dair piyasanın karar verme mücadelesini giderek daha fazla yansıtıyor.

Beklenenden düşük gelen ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) raporunun ardından, altın fiyatları yaklaşık 100 dolar yükselerek kısa süreliğine 4.100 dolar seviyesini yeniden kazandı; bu durum, yatırımcıların kısa vadede Federal Rezerv’in sıkılaştırma politikası beklentilerini önemli ölçüde azaltmasından kaynaklandı. Ancak, ham petrol fiyatlarındaki yeniden yükseliş ve ABD’nin İran’a yönelik yeni saldırıları, yüksek enerji maliyetlerinin enflasyona yeniden yansıyabileceği ve daha sıkı para politikası riskini artırabileceği endişelerini yeniden alevlendirdi ve bu hareket hızla geriledi. Altın daha sonra 4.000 dolara doğru geriledi ve son birkaç haftadır fiyatları sınırlayan geniş konsolidasyon aralığında kaldı.

Piyasanın net bir yön belirleyememesi, kıymetli metalleri etkileyen çelişkili güçleri ortaya koyuyor. Geleneksel olarak, yükselen petrol fiyatları enflasyon beklentilerini artırarak, Hazine tahvil getirilerini destekleyerek ve ABD dolarını güçlendirerek olumsuz etkiler yaratır ve böylece getiri sağlamayan varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırır. Bu ilişki, ABD iki yıllık Hazine tahvil getirisinin bir yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyesine çıktığı bu haftanın başlarında da açıkça görüldü.

Ancak, son fiyat hareketleri, yatırımcıların yüksek enerji fiyatlarının anlık enflasyonist sonuçlarının ötesine bakmaya başladığını da gösteriyor. Brent petrolün varil başına 85 doların üzerine çıkması ve dizel, benzin ve jet yakıtının varil başına 160 dolara yakın seviyelerde işlem görmesiyle birlikte, altın şu ana kadar daha derin bir satış baskısından kaçınmayı başardı. Petrol ve altın arasındaki son ters ilişkinin bozulduğu sonucuna varmak için henüz çok erken olsa da, 4.000 dolar civarındaki direnç, yatırımcıların yenilenen enflasyon korkularına karşı agresif bir şekilde satış yapma isteğinin azaldığını gösteriyor. Bunun nedeni, bir enerji şokunun kısa ve uzun vadeli sonuçları arasındaki ayrımda yatıyor olabilir. Yüksek yakıt fiyatları başlangıçta enflasyonu ve faiz beklentilerini yükseltirken, sürekli yüksek enerji maliyetleri tüketicileri sıkıştırarak, şirket kar marjlarını aşındırarak ve yatırımları zayıflatarak ekonomik büyümeyi yavaşlatma riskini de beraberinde getiriyor. Bu endişeler enflasyon korkularının önüne geçmeye başlarsa, altının savunma niteliği bir kez daha baskın itici güç haline gelebilir.

Fed Başkanı Kevin Warsh’ın Kongre önündeki ifadesi bu belirsizliği gidermekte pek etkili olmadı; Fed’in fiyat istikrarını yeniden sağlamaya olan bağlılığını yineledi ancak bir sonraki politika hamlesinin zamanlaması hakkında çok az ipucu verdi. Sonuç olarak, değerli metaller gelen enflasyon verilerine ve enerji piyasalarındaki gelişmelere karşı son derece hassas olmaya devam ediyor.

Sektör genelinde, gümüş ve platin, altından bile daha az güven gösteriyor. Zirvelerinden keskin düzeltmelerin ardından altın, yılbaşından bu yana %7,2 düşüş gösterdi ancak bir yıl öncesine göre hala %20 artışta. Gümüş, yıllık bazda %52 artış göstermesine rağmen bu yıl %17 düşüş yaşadı. Platin ise yılbaşından bu yana %20 düşüşle en büyük gerilemeyi yaşadı, ancak yine de bir yıl öncesine göre %15 daha yüksek seviyelerde işlem görmeye devam ediyor. Bu zıt performanslar, altının daha güçlü savunma özelliğini vurgularken, gümüş ve platin, güvenli liman desteği ile uzun süreli yüksek enerji fiyatları ve sıkı para politikasının nihayetinde endüstriyel talebi zayıflatabileceği endişeleri arasında gidip gelmeye devam ediyor. Makro tablo netleşene kadar, üç metalin de belirli bir aralıkta kalması muhtemeldir ve altın, ekonomik olarak daha hassas olan emsallerine göre daha iyi performans göstermeye devam edecektir.

Pozisyonlanma aynı zamanda piyasanın yeni bir yön beklediğini de yansıtıyor. Geçen ayki tasfiye işlemlerinin ardından ETF varlıkları genel olarak istikrar kazandı; bu da agresif satış aşamasının büyük ölçüde sona erdiğini ve henüz yatırımcıların yeniden alım yapmasına yol açmadığını gösteriyor. Bu arada, merkez bankalarının devam eden alımları önemli bir yapısal talep kaynağı sağlıyor ve altının yeni bir yön trendinin başlangıcından ziyade bir konsolidasyon aşamasında olduğu görüşümüzü güçlendiriyor.

Şimdilik, altının 3.950 ila 4.200 ABD doları aralığında işlem görmeye devam ettiğini görüyoruz. 4.200 ABD dolarının üzerinde kalıcı bir kırılma, yatırımcıların enflasyonun ötesine bakmaya ve bunun yerine uzun süreli bir enerji şokunun daha geniş ekonomik sonuçlarına odaklanmaya başladığını gösterecektir. Tersine, 3.950 ABD dolarının altına bir hareket, enflasyon endişelerinin, daha yüksek tahvil getirilerinin ve daha güçlü bir doların bir kez daha gündemi ele geçirdiğini gösterecektir.