USDT, 2028 Stablecoin Kuralları Kapsamında ABD Borsalarından Çıkarılma Riskiyle Karşı Karşıya

Tether, ABD’de USDT için uyumlu bir işlem yolu oluşturmak için 18 Temmuz 2028 tarihine kadar süreye sahip; aksi takdirde merkezi borsalar ve diğer dijital varlık hizmet sağlayıcıları aracılığıyla Amerikalı müşterilere normal erişimini kaybetme riskiyle karşı karşıya kalacak.

Önemli Noktalar

• Temmuz 2028 kısıtlaması, yalnızca USDT için değil, ABD’de sunulan ve ödeme için uygun olmayan tüm stablecoin’ler için geçerlidir.
• Tether’ın çerçeve kapsamında yabancı ihraççı yolunu izleyebilmesi nedeniyle yasa USDT’yi otomatik olarak yasaklamaz.
• Tether, yasal olarak izin verilen rezerv kategorilerinin dışında kalan yaklaşık 27 milyar dolarlık bitcoin ve altın bulundurmaktadır.
• USA₮, Tether’a ABD için ayrı bir düzenlenmiş ürün sunarken, USDT küresel pazarına odaklanmaya devam ediyor.

Bu son tarih, 18 Temmuz 2025’te yürürlüğe giren GENIUS Yasası’ndan kaynaklanmaktadır . 18 Temmuz 2028’den itibaren , ABD dijital varlık platformları, ihraççıları federal çerçeveye uygun olmadığı sürece, genellikle ödeme amaçlı stablecoin’ler sunamayacaklardır.

Kural, Bağlantıların Ötesine Uzanıyor
Bu yasa, USDT’yi doğrudan hedef almıyor. Yerli ve yabancı ihraççıları da kapsayan ödeme amaçlı stablecoin piyasasının tamamında geçerli.

Tether, yabancı ihraççıları için oluşturulan yol üzerinden yeterlilik sağlayarak ABD’ye erişimini koruyabilir. Diğer stablecoin’ler de, ihraççıları geçerli rezerv, kayıt, raporlama ve uygulama gerekliliklerini karşılayamazsa aynı riskle karşı karşıya kalır.

En büyük baskı, ABD düzenleme sisteminin dışında faaliyet gösteren veya yasanın izin verdiği kategorilere uymayan rezerv varlıkları kullanan denizaşırı ihraççıları etkiliyor.

USDT, piyasa büyüklüğü, uluslararası erişimi ve bitcoin ve altın gibi varlıklara olan bağımlılığı nedeniyle en belirgin örnektir. Yasa, onu diğer stablecoin’lerden ayrı bir kategoriye koymamaktadır.

Yabancı bir ihraççı, ana yargı bölgesinin ABD Hazine Bakanlığı tarafından Amerikan çerçevesine benzer olarak değerlendirilen bir stablecoin rejimine sahip olması durumunda ABD müşterilerine hizmet vermeye devam edebilir. Ayrıca, Para Birimi Denetleme Ofisi’ne kayıt yaptırmalı, yerel likidite ihtiyaçlarını desteklemek için bir ABD finans kurumunda yeterli rezerv bulundurmalı ve kısıtlanmış varlıklarla ilgili yasal emirleri yerine getirebilecek teknik yeteneğe sahip olmalıdır.

Bu koşulların yerine getirilmemesi, düzenlemeye tabi Amerikan platformlarının geçiş döneminden sonra ihraççının stablecoin’ini sunmaya devam etmesini engelleyecektir.

Tether’ın Rezerv Karışımı En Zorlu Uyumluluk Sorusunu Yaratıyor
GENIUS Yasası, izin verilen ihraççıların token’larını en az bire bir oranında belirli bir grup likit varlıkla desteklemesini şart koşmaktadır. Bu kategoriler şunlardır:

• Nakit ve hemen kullanılabilir banka mevduatları
• Vadesi 93 gün veya daha kısa olan ABD Hazine tahvilleri
• Nitelikli gecelik geri satın alma anlaşmaları
• Hükümetin para piyasası fonları, izin verilen varlıkları elinde bulundurmaktadır.

Bitcoin, altın, şirket borçları ve teminatlı krediler yasal rezerv listesine dahil değildir.

Tether, halihazırda diğer tüm varlık sınıflarından önemli ölçüde daha fazla ABD devlet tahvili tutuyor. Şirketin 2026 yılının ilk çeyreğine ait rezerv raporuna göre, 31 Mart itibariyle doğrudan ve dolaylı Hazine tahvili pozisyonu yaklaşık 141 milyar dolar seviyesindeydi.

Aynı raporda yaklaşık 20 milyar dolar değerinde fiziki altın ve 7 milyar dolar değerinde bitcoin’in de bulunduğu açıklandı . Bu pozisyonlar birlikte, Tether’in 183,4 milyar dolarlık token ile ilgili yükümlülüklerinin neredeyse %15’ini temsil ediyordu.

Bu varlıklar Tether’in karlılığına ve rezerv fazlasına katkıda bulundu, ancak ABD çerçevesi kapsamında USDT doğrudan ihraç edilirse, bu varlıklar zorunlu rezerv havuzunun bir parçası olamazdı.

Yabancı ihraççı yolu, Tether’in küresel rezerv stratejisinin daha büyük bir bölümünü korumasına olanak sağlayabilir. Nihai düzenlemeler, Amerikalı müşterileri destekleyen rezervlerin nasıl ayrıştırılması, ölçülmesi ve raporlanması gerektiğini belirleyecektir.

USA₮, ABD ürününü küresel USDT’den ayırır.
Tether, Amerikan düzenleyici ortamına özel olarak tasarlanmış bir stablecoin’i zaten oluşturmuş durumda.

Şirket, Ocak 2026’da Anchorage Digital Bank’ın ihraççı olarak görev aldığı USA₮’yi piyasaya sürdü. Cantor Fitzgerald ise rezerv saklama kuruluşu ve tercih edilen birincil bayi olarak hizmet veriyor.

Bu düzenleme, Tether’e farklı rollere sahip iki ürün sunuyor:

• USA₮, ABD kurumları ve düzenlemeye tabi yerel platformlar için tasarlanmıştır.
• USDT, daha geniş uluslararası dağıtım ve rezerv modelini koruyor.

USA₮’nin piyasaya sürülmesi, USDT’nin Amerikan borsalarındaki konumunu otomatik olarak korumaz. Amiral gemisi token’ı yabancı ihraççı sürecinden geçirmek zor olursa, Tether’e yerel bir alternatif sunar.

USDT halihazırda Avrupa’da kısıtlamalarla karşı karşıya.
USDT, AB genelinde sahiplik yasağına tabi değildir, ancak büyük platformlar onu MiCA uyumlu olmayan bir stablecoin olarak değerlendirmektedir. ESMA, ulusal düzenleyicilere, uyumlu olmayan stablecoin’leri içeren hizmetleri 2025 yılının ilk çeyreğinin sonuna kadar MiCA ile uyumlu hale getirme talimatı verdi; bu da Coinbase gibi platformların Avrupa Ekonomik Alanı’ndaki perakende müşterileri için USDT’yi kısıtlamasına yol açtı. Bu nedenle, USDT’nin AB genelinde yasa dışı olduğunu söylemek yerine, düzenlenmiş Avrupa platformlarında kısıtlı olduğunu söylemek daha doğru olur.

Circle, daha temiz bir uyumluluk pozisyonundan başlıyor.
USDC de aynı GENIUS Yasası çerçevesine tabidir, ancak Circle geçiş sürecine halihazırda yasanın gerekliliklerine benzeyen bir rezerv ve düzenleyici yapıyla başlıyor.

USDC, nakit, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve gecelik Hazine geri satın alma anlaşmalarıyla desteklenmektedir. Rezervin büyük kısmı, BlackRock tarafından yönetilen bir devlet para piyasası fonu olan Circle Reserve Fund aracılığıyla tutulmaktadır; Circle ise haftalık rezerv bilgilerini yayınlamakta ve aylık olarak üçüncü taraf güvencesi almaktadır.

Bu yapı, GENIUS Yasası tarafından oluşturulan rezerv modeline zaten oldukça benziyor. Circle’ın federal rejime girmeden önce USDC’nin desteğinden büyük bir bitcoin veya altın pozisyonunu çekmesine gerek yok.

Şirket ayrıca 10 Temmuz 2026 tarihinde Circle National Trust’ı kurmak için OCC’den nihai onay aldı. Kurum başlangıçta saklama hizmetleri sağlayacak olup, rezerv yönetimi gelecekteki bir yetenek olarak planlanmaktadır.

Şirket tüzüğü, GENIUS Yasası’nın tüm gerekliliklerini tek başına karşılamamaktadır. Ancak Circle’ın altyapısının merkezi bir bölümünü doğrudan federal denetim altına alarak, daha geniş bir rezerv portföyü kullanan denizaşırı bir ihraççıya kıyasla gereken yapısal değişikliklerin sayısını azaltmaktadır.

Tamamlanmamış kurallar hazırlık için daha az zaman bırakır.
GENIUS Yasası, federal ve eyalet düzenleyici kurumlarının yasanın yürürlüğe girmesinden itibaren bir yıl içinde uygulama kurallarını yayınlamasını şart koşmuş ve son tarihi 18 Temmuz 2026 olarak belirlemiştir.

Birçok önemli kural hâlâ öneri aşamasındadır. OCC, rezervler, geri ödemeler, denetim, yabancı ihraççı kaydı ve kara para aklama karşıtı gereklilikleri ele alan öneriler yayınlamıştır; ayrıca ortak müşteri kimliklendirme önerisi 21 Ağustos 2026 tarihine kadar yorumlara açıktır .

Nihai kuralların yokluğu, kanunda yazılı olan tarihleri ​​otomatik olarak değiştirmez. Çerçeve, tamamlanmış düzenlemeler daha erken bir yürürlük tarihini tetiklemediği sürece, 18 Ocak 2027’de yürürlüğe girmesi planlanmaktadır .

Bu nedenle, ihraççıların nihai uyumluluk standardı konusunda daha az kesinliğe sahip olmaları ve buna hazırlanmak için ek süre verilmemesi söz konusudur.

USDT’nin ABD’deki Geleceğini Ne Belirleyecek?
USDT’nin düzenlenmiş Amerikan platformları aracılığıyla erişilebilir olup olmayacağını belirleyecek üç gelişme olacak:

• Tether’ın kayıtlı olduğu yargı bölgesinin ABD Hazine Bakanlığı’ndan karşılaştırılabilirlik onayı alıp almayacağı.
• Tether’ın OCC’de yabancı ödeme stablecoin ihraççısı olarak tescilini sağlayıp sağlayamayacağı
• Rezerv düzenlemeleri ve teknik kontrollerinin ABD müşterilerine hizmet verme konusunda nihai gereksinimleri karşılayıp karşılamadığı

USA₮, Tether’ın USDT’ye yerel erişimi koruma bağımlılığını azaltırken, Circle ise geçiş sürecine daha az rezerv değişikliği yaparak giriyor.

Sonuç artık, stablecoin’lerin büyüklüğünden ziyade düzenleyici yapıya bağlı. Hazine’nin karşılaştırılabilirlik kararı, OCC kaydı ve yabancı ihraççı rezervlerinin nihai işlenmesi, Tether’in çift token stratejisinin yeterli olup olmadığını veya ABD stablecoin faaliyetlerinin giderek daha çok yerel olarak düzenlenmiş ürünler etrafında yoğunlaşıp yoğunlaşmadığını gösterecektir.