Fed Tutanakları Tam Metni (Türkçe Çeviri)

FEDERAL AÇIK PİYASA KOMİTESİ TOPLANTI TUTANAKLARI

28–29 Temmuz 2026

Federal Açık Piyasa Komitesi ile Federal Rezerv Sistemi Yönetim Kurulu’nun ortak toplantısı, 28 Temmuz 2026 Salı günü saat 10.00’da Yönetim Kurulu ofislerinde gerçekleştirildi ve 29 Temmuz 2026 Çarşamba günü saat 09.00’da devam etti.

Finansal Piyasalardaki Gelişmeler ve Açık Piyasa Operasyonları

Yönetici, güçlü ekonomik verilerin hâkim olduğu ortamda, toplantılar arasındaki dönemde yaşanan gelişmelerin Orta Doğu’daki çatışmadan etkilendiğini belirtti. Orta Doğu’daki gerilimin tırmanmasının ardından petrol fiyatları dönemi daha yüksek seviyelerde tamamladı. Varlık sınıfları genelinde enflasyon telafisi, petrol fiyatlarındaki yükselişe karşı sınırlı tepki verdi; nominal faiz oranları büyük ölçüde daha yüksek politika faizi beklentileri nedeniyle yükseldi, hisse senetleri bir miktar geriledi ve dolar mütevazı ölçüde değer kazandı.

Kısa vadeli enflasyon telafisi, haziran ayındaki FOMC toplantısının ardından belirgin biçimde geriledi ve petrol fiyatlarındaki sert yükselişe rağmen sonrasında yalnızca marjinal ölçüde arttı. Piyasa görüşmeleri ve Açık Piyasa Masası’nın Piyasa Beklentileri Anketi’ne verilen yazılı yanıtlar, haziran FOMC toplantısının ardından yaşanan bu düşüşün kısmen yatırımcıların Komite’nin fiyat istikrarını sağlama konusundaki güçlü kararlılığına ilişkin algısından kaynaklandığını gösterdi. Bu algı, haziran FOMC açıklamasına ve basın toplantısına da yansıdı. Uzun vadeli enflasyon telafisi ise istikrarlı kaldı ve Komite’nin uzun vadeli yüzde 2 enflasyon hedefiyle uyumlu seyretti.

Nominal Hazine tahvil getirileri 25 ila 30 baz puan yükseldi. Bu yükseliş, reel faiz oranlarındaki benzer artışlardan kaynaklandı. Piyasa fiyatlamaları ve görüşmeler, yatırımcıların temel senaryo olarak temmuz FOMC toplantısında herhangi bir adım beklemediğini, ancak federal fon oranı hedef aralığında artış ihtimalini yaklaşık üçte bir olarak fiyatladığını gösterdi.

Daha uzun vadelerde piyasa, eylül toplantısına kadar 25 baz puanlık bir faiz artışını ve gelecek yılın ilk çeyreğinin sonuna kadar bir faiz artışını daha tamamen fiyatlıyordu. Buna karşılık, Açık Piyasa Masası anketine katılanların medyanı, bu yıl veya gelecek yıl politika faizinde değişiklik beklemiyor, ancak 2028’in başlarında bir faiz indirimi bekliyordu.

Hisse senedi ve kredi piyasalarına ilişkin değerlendirmede yönetici, S&P 500’ün toplantılar arasındaki dönemde sınırlı ölçüde gerilediğini belirtti. Yılın başından bu yana yapay zekâ (AI) bağlantılı altyapı sektöründeki hisse fiyatları hem S&P 500’den hem de hiper ölçekleyici firmalardan daha iyi performans gösterdi. Bununla birlikte, bu firmalardaki değer artışı dahi toplantılar arasındaki dönemde duraksadı. Hiper ölçekleyici firmaların kredi spreadleri, yatırım yapılabilir seviyedeki tahvil ihraççılarına kıyasla daha da genişledi. Özel kredi sektöründe son veriler, iş geliştirme şirketlerine yönelik itfa taleplerinin ikinci çeyrekte artmaya devam ettiğini doğruladı.

Uluslararası gelişmelere değinen yönetici, 2026 sonuna kadar piyasa tarafından ima edilen politika faizlerinin toplantılar arasındaki dönemde ABD’de gelişmiş yabancı ekonomilere kıyasla daha fazla yükseldiğini belirtti. Aynı zamanda, ABD’nin görece dirençli büyüme görünümü, özellikle ABD hisse senetlerine olmak üzere yerli varlıklara yönelik yabancı sermaye girişlerinin devam etmesini destekledi. Faiz farkının genişlemesi ve yüksek hisse senedi girişleriyle uyumlu olarak dolar değer kazanmaya devam etti.

Yönetici, para piyasalarının genel olarak istikrarlı kaldığını belirtti. Repo faizleri dönem başında yeniden kısa süreli bir zayıflık göstererek efektif federal fon oranını (EFFR) geçici olarak 1 baz puan aşağı çekti. Repo faizleri hızla toparlandı, EFFR önceki seviyesine döndü ve para piyasası faizleri genel olarak dönem sonunda net bazda fazla değişmedi ve rezerv bakiyelerine ödenen faiz oranına yakın kaldı.

Yönetici, sistemdeki rezerv seviyesinin bol rezerv arzıyla uyumlu bir aralıkta kalmaya devam ettiğinin görüldüğünü belirtti. Rezerv yönetimi alımlarının devam etmesiyle Açık Piyasa Masası’nın tahmini, rezervlerin önümüzdeki aylarda bu aralıkta kalacağı yönündeydi.

Komite, oybirliğiyle toplantılar arasındaki dönemde Açık Piyasa Masası tarafından gerçekleştirilen yurt içi işlemleri onayladı. Aynı dönemde Sistem hesabına yönelik herhangi bir döviz müdahalesi gerçekleştirilmedi.

Ekonomik Durumun Personel Tarafından Değerlendirilmesi

Toplantı sırasında mevcut olan bilgiler, enflasyonun yüksek kalmaya devam ettiğini gösterdi. İş gücü piyasası koşulları istikrarlı kalırken reel gayrisafi yurt içi hasıla (GSYH) büyümeye devam etti.

Kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksinin 12 aylık değişimiyle ölçülen toplam tüketici enflasyonu mayıs ayında yüzde 4,1 oldu. Gıda ve enerji fiyatlarındaki değişimleri dışlayan çekirdek PCE enflasyonu ise yüzde 3,4 seviyesindeydi. Hem toplam hem de çekirdek enflasyon bir yıl önceki seviyelerinin üzerindeydi. Personel, bu gelişmeyi geçmiş tarife artışlarının etkileri, Orta Doğu’daki çatışmadan kaynaklanan daha yüksek enerji ve girdi maliyetleri ve yapay zekâ yatırımlarındaki artışla bağlantılı güçlü talep gibi faktörlere bağladı.

Çekirdek mal enflasyonu bir yıl öncesine kıyasla yükseldi. Personel, bu artışın büyük ölçüde tarifelerin etkileri ve yapay zekâ bağlantılı fiyat baskılarından kaynaklandığını değerlendirdi. Çekirdek hizmet enflasyonu geçen yıl boyunca bir miktar yükseldi. Konut hizmetleri fiyatlarındaki yavaşlama, konut dışı çekirdek hizmet fiyatlarındaki hızlanmayla dengelendi.

Tüketici ve üretici fiyat endekslerinden elde edilen verilere göre personel, toplam PCE enflasyonunun haziran ayında yüzde 3,7’ye gerilediğini tahmin etti. Bu gerilemeye tüketici enerji fiyatlarındaki yavaşlama öncülük etti. Çekirdek PCE enflasyonunun ise yüzde 3,3’e gerilediği tahmin edildi.

İşsizlik oranı haziran ayında yüzde 4,2 oldu ve önceki iki yıl boyunca net bazda fazla değişmedi. Tarım dışı istihdam artışı haziran ayında yavaşladı. Bununla birlikte, yılın ilk yarısındaki ortalama aylık istihdam artışı, 2025 yılındaki ortalama hızın belirgin biçimde üzerindeydi. Ortalama saatlik kazançların 12 aylık değişimi haziran ayında yüzde 3,5 oldu ve bir yıl öncesine göre 0,4 puan daha düşüktü.

Mevcut göstergeler, reel GSYH büyümesinin ikinci çeyrekte yavaşladığına işaret etti. Bununla birlikte, PCE ile özel sabit yatırımlardan oluşan ve çoğu zaman reel GSYH’den daha iyi bir temel ekonomik momentum göstergesi sağlayan reel özel yurt içi nihai alımların ikinci çeyrekte hız kazandığı ve GSYH’den daha hızlı arttığı görüldü.

Tüketici harcamaları güçlendi ve yapay zekâ yatırımlarındaki artış işletme yatırımlarını desteklemeye devam etti. Reel ihracat ve ithalat ikinci çeyrekte güçlü bir hızla arttı; yüksek teknoloji ticaretindeki güç devam etti. ABD enerji ihracatı, Orta Doğu’daki petrol sevkiyatlarında yaşanan kesintiler nedeniyle yüksek seviyelerde kaldı. Genel olarak ithalatın ihracattan daha hızlı büyümesi nedeniyle net ihracat GSYH büyümesinden düşüş yönünde katkı yaptı.

Yurt dışında büyüme ikinci çeyrekte hız kazandı. Yabancı ekonomiler, Orta Doğu’daki çatışmadan kaynaklanan emtia fiyatlarındaki oynaklık ve tedarik zinciri kesintileri karşısında direnç gösterdi. İş gücü piyasaları genel olarak istikrarlı kalırken imalat faaliyeti güçlü seyretti. Bu durum kısmen yapay zekâ yatırımlarıyla bağlantılı yüksek teknoloji ürünlerine yönelik güçlü küresel talepten destek aldı.

Birçok yabancı ekonomide manşet enflasyon hedeflenen seviyelerin üzerinde kaldı. Bunun başlıca nedeni Orta Doğu’daki çatışmanın yol açtığı perakende enerji ve gıda fiyatlarındaki artışlardı. Yabancı merkez bankaları çatışmanın ekonomileri üzerindeki etkilerini değerlendirmeye devam ederken çoğu, toplantılar arasındaki dönemde politika faizlerini sabit tuttu.

Finansal Durumun Personel Tarafından Değerlendirilmesi

Toplantılar arasındaki dönemde hem federal fon oranının piyasa tarafından ima edilen beklenen seyri hem de nominal Hazine getirileri bir miktar yükseldi. Bu durum kısmen, ekonomik görünümün büyük ölçüde değişmediği ortamda FOMC iletişiminin beklenenden daha sıkı olarak algılanmasını yansıttı.

Piyasa tarafından ima edilen politika faizi patikası ılımlı ölçüde yukarı kayarken kısa vadeli faiz oranlarına ilişkin opsiyon piyasasının ima ettiği olasılık dağılımları da yükseldi. Piyasa tarafından ima edilen faiz oynaklığı ölçümleri net bazda büyük ölçüde değişmedi. Nominal Hazine getirileri, reel getirilerdeki artışların etkisiyle yükseldi.

Kısa vadeli enflasyon telafisi, büyük ölçüde endeksleme gecikmeleri ve zamanın geçişiyle bağlantılı teknik faktörler nedeniyle belirgin biçimde geriledi. Piyasa bazlı uzun vadeli enflasyon telafisi ölçümleri ve anket bazlı enflasyon beklentileri iyi çıpalanmış durumda kaldı.

Geniş kapsamlı hisse senedi fiyat endeksleri net bazda hafif geriledi ancak hâlâ tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakındı. Güçlü şirket kârı büyümesi beklentileri ve yatırımcıların risk iştahı, ekonomik faaliyetin dirençli kalacağına ilişkin beklentileri desteklemeye devam etti.

Yakın vadeli hisse senedi oynaklığının ileriye dönük bir göstergesi olan VIX, net bazda ılımlı ölçüde yükseldi ve tarihsel medyanının biraz üzerinde kaldı. Şirket tahvili spreadleri büyük ölçüde değişmedi ve yatırımcıların sağlam şirket kredisi görünümüne ilişkin algısı ile şirket menkul kıymetlerine yönelik güçlü talebin etkisiyle tarihsel standartlara göre oldukça düşük seviyelerde kaldı.

Gelişmiş yabancı ekonomilerdeki devlet tahvili getirileri çoğunlukla ABD getirileriyle paralel şekilde yükseldi. Buna karşılık enflasyon telafisi ölçümleri karışık bir görünüm sergiledi. Geniş kapsamlı dolar endeksi mütevazı ölçüde yükselirken dolar en fazla gelişmiş yabancı ekonomi para birimleri karşısında değer kazandı.

Güney Kore ve Tayvan hisse senedi endeksleri, yarı iletken şirketlerinin değerlemelerine ilişkin endişeler nedeniyle belirgin biçimde geriledi. Diğer bölgelerdeki hisse senedi endeksleri ise genel olarak fazla değişmedi.

Yurt içi kredi piyasalarındaki finansman koşulları büyük işletmeler ve belediyeler için genel olarak destekleyici kalırken birçok küçük işletme ve hanehalkı için bir miktar sıkı olmaya devam etti. Borçlanma maliyetleri haziran FOMC toplantısından bu yana fazla değişmedi.

Kredi, işletmelerin, hanehalklarının ve belediyelerin çoğu için genel olarak erişilebilir olmaya devam etti. Banka kredileri genişlemeyi sürdürdü ve şirket tahvili ile hisse senedi finansmanı güçlü seyretti. Bu durum kısmen yapay zekâ bağlantılı yatırımların finansmanından kaynaklandı.

Bununla birlikte, yatırımcıların endişeleri özel kredi piyasasındaki kredi arzını etkilemeye devam etti ve küçük işletmeler için kredi koşulları bir miktar sıkı kaldı. Hanehalkları açısından konut satın alma amaçlı mortgage faaliyetleri düşük seviyelerde kalmaya devam etti. Mevcut kredi kartı sahipleri için krediye erişim sürerken yeni başvuru sahipleri için kredi koşulları sıkıydı. Belediye tahvili ihracı güçlü kaldı.

Bankaların temmuz ayındaki Banka Kredileri Uygulamaları Üst Düzey Kredi Yetkilisi Anketi’ne verdikleri yanıtlar, net bazda kredi standartlarının üst üste dördüncü çeyrekte gevşediğini ve kredi talebinin üst üste beşinci çeyrekte güçlendiğini gösterdi.

Banka kredi standartlarının seviyesine ilişkin özel sorular, genel standartların tarihsel medyanın biraz altında olduğunu ve temmuz 2025’e kıyasla kredi türlerinin genelinde gevşediğini gösterdi. Tüketici kredileri dışında kredi standartları büyük ölçüde pandemi öncesi seviyelerine döndü.

Standart seviyeleri, ticari ve sanayi kredileri dışındaki tüm kredi kategorilerinde 2005’ten bu yana görülen aralığın daha sıkı tarafında kalmaya devam etti. Ticari ve sanayi kredilerinde ise standartlar genel olarak tarihsel medyanların altında, yani daha gevşekti.

Kredi performansı çoğu piyasada güçlü kaldı. Finansal olmayan şirket tahvillerinde son 12 aylık temerrüt oranı tarihsel dağılımın alt üçte birlik bölümüne yakın kaldı. Kaldıraçlı kredilerde temerrüt oranı hafifçe geriledi ve özel kredi piyasasındaki temerrütler fazla değişmedi.

Orta ve büyük ölçekli işletmelere ve belediyelere verilen kredilerin performansı da güçlü kalırken belediye tahvillerinin kredi performansı sağlamdı. Buna karşılık küçük işletme kredileri ve ticari mortgage destekli menkul kıymetlerin kredi performansı bir miktar zayıf kalmaya devam etti. Hanehalkı borcunun kredi performansına ilişkin göstergeler genel olarak güçlüydü.

Personel, ABD finansal sisteminin istikrarına ilişkin değerlendirmesini güncelledi ve genel olarak finansal sistemdeki kırılganlıkların kayda değer olmaya devam ettiği sonucuna vardı.

Personel, varlık değerlemelerine ilişkin baskıların yüksek olduğunu değerlendirdi. Hisse senedi değerlemeleri yıl sonundan bu yana bir miktar ılımlılaşmasına rağmen yüksek kalmaya devam etti. Bu durum yapay zekâya yönelik iyimserlik ve güçlü şirket kârları tarafından desteklendi.

Uzun vadeli faiz oranlarının seviyesine göre düzeltilmiş ileriye dönük kazanç/fiyat oranı olarak tanımlanan hisse senedi risk primi, yakın tarihte yalnızca dot-com balonu sırasında daha düşük olmuş bir seviyedeydi.

Finansal olmayan işletme ve hanehalkı borcuyla bağlantılı kırılganlıklar orta düzeyde değerlendirildi. Halka açık yatırım yapılabilir seviyedeki şirketlerin borçlarını ödeme kapasitesi güçlü kalırken, daha düşük kaliteli şirket borçlularının medyan faiz karşılama oranları tarihsel dağılımın alt bölümünde yer aldı. Hanehalkı bilançoları güçlü kalmaya devam etti.

Finans sektöründeki kaldıraçla bağlantılı kırılganlıklar kayda değer olarak değerlendirildi. Hedge fonlarındaki kaldıraç, tüm stratejiler genelinde tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın kaldı ve en büyük fonlar içinde yoğunlaştı.

Buna ek olarak, hayat sigortası şirketlerinin daha riskli ve daha az likit varlık sınıflarına yönelik maruziyetleri yüksek seviyelerdeydi. Bu durum, ticari kredi kalitesinde geniş kapsamlı bir bozulma yaşanması halinde bazı sigorta şirketlerini zararlara karşı savunmasız bırakıyordu.

Buna karşılık, aracı kurumların kaldıraç oranı düşük kaldı ve banka düzenleyici sermaye oranları Basel III sonrası yüksek aralıkta bulunmaya devam etti. Bununla birlikte bazı banka varlıklarının gerçeğe uygun değeri defter değerinin oldukça altında kaldı.

Fonlama riskleriyle bağlantılı kırılganlıklar orta düzeyde değerlendirildi. Kısa vadeli fonlama piyasalarındaki genel geri çekilebilir yükümlülükler istikrarlı kalırken hedge fonların repo ve ana aracılık hizmetleri üzerinden yaptıkları borçlanmalar rekor seviyelere yükseldi.

Personelin Ekonomik Görünümü

Toplam enflasyonun yılın ikinci yarısında gerilemesi bekleniyordu. Bunun nedeni perakende benzin fiyatlarının düşmesinin ve çekirdek enflasyonun ılımlı ölçüde yavaşlamasının beklenmesiydi.

Enflasyonun gelecek yıl, tarifelerin ve Orta Doğu’daki çatışmanın etkilerinin azalmasıyla birlikte gerilemesi ve 2028’de yaklaşık yüzde 2 seviyesine ulaşması bekleniyordu. Personelin enflasyon tahmini, haziran toplantısı için hazırlanan tahminle benzerdi.

Reel GSYH’nin gelecek yıl potansiyel büyümenin bir miktar üzerinde gerçekleşmesi bekleniyordu. Bu görünüm finansal koşullar ve yapay zekâ bağlantılı yatırımlar tarafından destekleniyordu.

İşsizlik oranının bu yıl personelin uzun vadeli tahminine yakın kalması, gelecek yıl ise bir miktar gerilemesi ve 2028 sonunda uzun vadeli seviyenin biraz altında olması bekleniyordu.

Personelin ekonomik faaliyet görünümü, büyük ölçüde gelen verilere tepki olarak haziran toplantısında hazırlanan tahmine kıyasla bir miktar daha zayıftı.

Personel, jeopolitik gelişmelerdeki belirsizlik ile yapay zekâ yatırımı ve kullanımının potansiyel ekonomik etkileri nedeniyle tahminler etrafındaki belirsizliğin önemli ölçüde yüksek olmaya devam ettiğini değerlendirdi.

Genel olarak istihdam ve reel GSYH büyümesine ilişkin risklerin aşağı yönlü olduğu görüldü. Enflasyon tahminine yönelik risklerin ise yukarı yönlü olduğu değerlendirildi. Enflasyonun personelin öngördüğünden daha kalıcı olma ihtimali bulunuyordu.

Katılımcıların Mevcut Koşullar ve Ekonomik Görünüme İlişkin Görüşleri

Katılımcılar enflasyonun yüksek kalmaya devam ettiğini kabul etti. Mevcut verilere dayalı tahminlerin, 12 aylık bazda toplam PCE enflasyonunun haziran ayında büyük ölçüde enerji fiyatlarındaki sert düşüş nedeniyle gerilediğini ve çekirdek enflasyonun da bir miktar düştüğünü gösterdiğini belirttiler.

Bazı katılımcılar, geçtiğimiz yıl boyunca fiyat artışlarının çeşitli mal ve hizmet kategorilerine yayılarak geniş tabanlı olduğunu belirtti. Bazı katılımcılar konut dışı çekirdek hizmetlerde fiyat artışlarının yüksek kalmaya devam ettiğini ifade etti.

Bazı katılımcılar, tarifelerden ve enerji fiyatlarından doğrudan etkilenen kalemler dışarıda bırakıldığında dahi temel enflasyonun yüksek göründüğünü belirtti.

Bazı katılımcılar veri merkezlerinde kullanılan çip ve çelik gibi malzemelerde büyük fiyat artışları yaşandığını, akıllı telefonlar, bilgisayar ekipmanları, yazılım ve elektrik gibi tüketici kalemlerinin de fiyat baskılarına maruz kaldığını gözlemledi.

Katılımcılar, piyasa ve anket bazlı orta ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin Komite’nin yüzde 2 hedefiyle uyumlu seviyelerde kaldığını değerlendirdi. Bazı katılımcılar, görece kısa vadeli enflasyon beklentilerinin anket bazlı ölçümlerinin Orta Doğu’daki çatışma öncesindeki seviyelerin üzerinde olduğunu belirtti.

Katılımcıların çoğu, tarifelerin ve önceki enerji fiyat artışlarının etkilerinin azalmasıyla enflasyonun yılın geri kalanında gerilemesini bekledi. Bununla birlikte, birçok katılımcı enflasyonun daha kalıcı şekilde yüksek kalma ihtimaline dikkat çekti.

Bazı katılımcılar, geçmiş tarife artışlarının fiyatlara yansımasının büyük ölçüde tamamlandığını ve yakın zamanda açıklanan tarifelerin ölçülen enflasyon üzerindeki etkilerinin muhtemelen sınırlı olacağını değerlendirdi.

Birkaç katılımcı, işletme bağlantılarının yüksek girdi maliyetlerini büyük ölçüde kâr marjlarını daraltarak karşıladığını, ancak Orta Doğu’daki çatışmanın devam etmesi veya yeni arz şoklarının tüketicilere yansıtılan fiyatları artırmaktan kaçınmalarını zorlaştırabileceğini belirtti.

Birkaç başka katılımcı ise bazı işletme bağlantılarının tüketicilerin daha fazla fiyat artışına direnç göstereceğini düşündüğünü ifade etti.

Bazı katılımcılar, yapay zekâ yatırımlarının tüketici fiyatları üzerindeki etkilerinin şu ana kadar belirli kategorilerle sınırlı kaldığını değerlendirdi.

Buna karşılık, diğer bazı katılımcılar yapay zekâ yatırımlarının toplam talebi artırarak fiyatlar üzerinde şimdiden daha geniş etkiler yarattığını veya yakın zamanda yaratmasının muhtemel olduğunu düşündü.

Bazı katılımcılar, yapay zekâdaki gelişmelerin esas olarak çeşitli mal ve hizmetlerin göreli fiyatlarında değişime mi yol açacağını yoksa enflasyonu daha geniş ve kalıcı biçimde mi etkileyeceğini anlamak için henüz erken olduğunu belirtti.

Bazı katılımcılar, yapay zekânın benimsenmesiyle bağlantılı verimlilik kazanımlarının zamanla üretim maliyetlerini düşüreceğini ve toplam arzı artıracağını, bunun da enflasyon üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturması gerektiğini belirtti. Ancak bu etkinin ortaya çıkmasının ne kadar süreceği konusunda farklı görüşler vardı.

Katılımcılar enflasyon görünümünün son derece belirsiz olduğunu ve enflasyon risklerinin yukarı yönlü olduğunu değerlendirdi.

Birçok katılımcı, Orta Doğu’daki çatışmanın yakın zamanda yeniden tırmanmasının enflasyon görünümünü önemli ölçüde belirsizleştirdiğini belirtti. Bu katılımcılar, uzun süren bir çatışmanın tedarik zinciri sorunlarını uzatabileceğini ve enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabileceğini ifade etti.

Birçok katılımcı, birkaç yıl boyunca yüzde 2’nin üzerinde seyreden enflasyonun devam eden yüksek enflasyon oranlarının enflasyon beklentilerini ve ücret-fiyat belirleme kararlarını etkilemeye başlamasına yol açabileceğine dikkat çekti.

Bazı katılımcılar, son yıllarda art arda yaşanan arz şoklarının enflasyonun yüzde 2’ye dönmesinin beklenen zamanını tekrar tekrar geciktirdiğini ve bunun kalıcı yüksek enflasyona ilişkin endişeleri artırdığını belirtti.

Katılımcılar iş gücü piyasası koşullarının istikrarlı olduğunu ve iş gücü talebi ile arzının dengede bulunduğunu değerlendirdi. İşsizlik oranının geçtiğimiz yıl boyunca çoğu uzun vadeli tahminin yakınında ve nispeten istikrarlı kaldığını belirttiler.

Katılımcılar ayrıca bu yıl istihdam artışlarının güçlendiğini ve bunun son dönemdeki iş gücü artışıyla kabaca uyumlu göründüğünü belirtti. İşten çıkarmalar, işsizlik sigortası başvuruları ve işe alımlar gibi göstergeler düşük ve istikrarlı kaldı.

Bazı katılımcılar, istihdam artışlarının sağlık ve sosyal yardım sektörlerinin ötesine yayılması, açık iş pozisyonlarında ve ilgili göstergelerdeki ılımlı artışlar gibi eğilimlerin iş gücü piyasasının bir miktar güçlendiğine işaret ettiğini belirtti.

Bazı katılımcılar, yapay zekâ bağlantılı gelişmeler ile mevcut ve beklenen verimlilik kazanımlarına ilişkin belirsizliklerin hem işe alımları hem de işten çıkarmaları düşük tuttuğunu ifade etti.

Bazı katılımcılar, devam eden yapay zekâ yatırımlarıyla bağlantılı sektörlerde nitelikli iş gücüne yönelik güçlü talep olduğunu ve elektrikçiler, makine operatörleri ve mühendisler gibi çalışanların ücretlerinde kayda değer artışlar yaşandığını belirtti.

Birkaç katılımcı, düşük işe yerleşme oranı ve sürekli yüksek uzun vadeli işsizlik oranı da dahil olmak üzere iş gücü piyasasında devam eden bazı zayıflık işaretlerine dikkat çekti.

Bazı katılımcılar genel nominal ücret artışının ılımlı olduğunu ve enflasyonun yüzde 2’ye doğru ilerlemesiyle uyumlu bulunduğunu belirtti. Bununla birlikte birkaç katılımcı gelecekte ücret artışlarına ilişkin yukarı yönlü risklere dikkat çekti.

Katılımcılar genel olarak iş gücü piyasası koşullarının yakın vadede istikrarlı kalmasını ve işsizlik oranının mevcut seviyelere yakın seyretmesini bekledi.

Bazı katılımcılar, iş gücü piyasasındaki ılımlı güçlenme işaretlerinin ekonomik görünüm açısından olumlu olduğunu değerlendirdi.

Birkaç katılımcı, yapay zekâ bağlantılı gelişmelerin şimdiye kadar istihdam üzerinde net etkisinin sınırlı göründüğünü belirtti. Bazı çalışanların işlerini kaybettiğini, diğerlerinin ise yapay zekâ yatırımlarının oluşturduğu yeni işlerden faydalandığını ifade ettiler.

Bazı katılımcılar, yapay zekânın geniş çaplı işten çıkarmalara yol açacağı yönündeki korkuların bugüne kadar gerçekleşmediğini gözlemledi. Katılımcılar, yapay zekâ bağlantılı gelişmelerin iş gücü piyasası üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin önemli bir belirsizlik bulunduğunu kabul etti.

Katılımcılar genel olarak ekonomik faaliyetin yüksek belirsizliğe rağmen güçlü bir hızla büyümeye devam ettiğini değerlendirdi. Büyüme, güçlü işletme yatırımları ve dirençli tüketici harcamaları tarafından desteklendi.

Katılımcılar işletme yatırımlarındaki gücün yapay zekâ bağlantılı harcamalarda yoğunlaşmaya devam ettiğini belirtti.

Bazı katılımcılar finansal koşulların talebi desteklediğini, birkaç katılımcı ise daha az kısıtlayıcı düzenlemeler gibi diğer faktörlerin de işletme faaliyetlerini desteklediğini ifade etti.

Katılımcılar tüketici harcamalarının son dönemde güçlendiğini gözlemledi. Bazı katılımcılar hisse senedi piyasasındaki kazançların, özellikle yüksek gelirli hanehalkları arasında tüketici harcamalarını desteklediğini belirtti.

Bununla birlikte bazı katılımcılar, düşük ve orta gelirli hanehalklarının artan baskı altında olduğunu ve enflasyonun reel harcanabilir gelirlerini aşındırdığını belirtti.

Katılımcılar genel olarak yakın vadede reel GSYH büyümesinin güçlü kalmasını bekledi ve devam eden yapay zekâ yatırımları ile hanehalkı harcamaları da dahil olmak üzere büyümeyi desteklemesi muhtemel bazı faktörlere dikkat çekti.

Katılımcılar ekonominin bugüne kadar direnç gösterdiğini kabul etmekle birlikte ekonomik görünüme ilişkin belirsizliğin, kısmen Orta Doğu’daki çatışma nedeniyle yüksek kalmaya devam ettiğini belirtti.

Bazı katılımcılar, yapay zekâ bağlantılı yatırımların önümüzdeki yıllarda verimlilik ve potansiyel üretim büyümesini artırmasının muhtemel olduğunu ifade etti. Bununla birlikte, potansiyel verimlilik kazanımlarının hem zamanlaması hem de büyüklüğü konusunda önemli belirsizlik bulunduğunu belirttiler.

Bazı katılımcılar aşağı yönlü bir risk olarak yapay zekâ gelişmelerinin beklentileri karşılayamaması ve bunun sonucunda hisse senetlerinde önemli bir yeniden fiyatlamanın yaşanarak tüketici harcamaları üzerinde olumsuz etkiler oluşturması ihtimalini tartıştı.

Finansal istikrar konusundaki görüşmelerinde bazı katılımcılar, yapay zekâ bağlantılı altyapının hızlı şekilde geliştirilmesinin finansmanıyla bağlantılı kırılganlıklara odaklandı.

Bu katılımcılar, yapay zekâ bağlantılı şirketlerin yüksek hisse senedi değerlemelerinin sektörün uzun vadeli kazanç görünümüne ilişkin olumlu değerlendirmeleri yansıttığını belirtti.

Bu değerlendirmelerde yaşanabilecek büyük aşağı yönlü revizyonların varlıklarda geniş kapsamlı bir yeniden fiyatlamaya yol açabileceğini, finansal koşulları sıkılaştırabileceğini ve sektöre doğrudan veya dolaylı olarak maruz kalan finansal kuruluşlarda baskı oluşturabileceğini ifade ettiler.

Birkaç katılımcı, yapay zekâ sektöründeki sermaye harcamalarının kredi kullanımı yoluyla finanse edilme derecesindeki artışa dikkat çekti. Bu finansmanda banka dışı yatırımcılar veya bölgesel bankalar tarafından sağlanan krediler de yer alıyordu.

Özel kredi sektörüne ilişkin olarak birkaç katılımcı, faaliyetlerin son dönemde yavaşladığını ve özel kredi piyasasındaki gelişmelerin yakından izlenmesi gerektiğini belirtti.

Birkaç katılımcı şirketler sektöründeki kırılganlıkları ele aldı ve şirketlerin geniş çaplı finansal stres yaşaması halinde şirket borçlarının sahiplerinin zorluklarla karşılaşabileceğini belirtti.

Birkaç katılımcı, bankaların finansal sistemde bir dayanıklılık kaynağı olduğunu ve bu durumun devam edebilmesi için bankaların güçlü sermaye yapısına sahip olması gerektiğini vurguladı.

Birkaç katılımcı, ABD Hazine tahvili piyasasındaki fiyat oynaklığı dönemlerinin finansal sistemi olumsuz etkileme yollarını veya bu tür olayların gerçekleşme ihtimalini azaltabilecek yöntemleri tartıştı.

Bazı katılımcılar hızla gelişen yapay zekâ teknolojileriyle bağlantılı siber güvenlik risklerinin ele alınmasının önemini vurguladı.

Birkaç katılımcı, toplantılar arasındaki dönemde işlemlerin sonuçlandırılmasında yaşanan bir kesintiyi değerlendirdi ve Federal Rezerv’in bol rezerv rejiminin bu aksaklık karşısında para piyasalarının düzenli işleyişini korumaya yardımcı olduğunu belirtti.

Para Politikası Değerlendirmesi

Katılımcıların çoğu bu toplantıda federal fon oranı için mevcut hedef aralığın korunmasını destekledi.

Katılımcılar genel olarak toplantılar arasındaki dönemde birikecek bilgilerin enflasyon görünümüne ilişkin daha fazla netlik sağlayabileceğini ve buna bağlı olarak belirsizliği azaltabileceğini düşündü.

Katılımcılar genel olarak ekonomik faaliyetin güçlü bir hızla büyümeye devam ettiğini ve iş gücü piyasası koşullarının istikrarlı göründüğünü belirtti.

Katılımcılar, enflasyonun Komite’nin yüzde 2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ettiğini ve bunun kısmen enerji de dahil olmak üzere belirli sektörlerde arz şoklarının neden olduğu fiyat artışlarını yansıttığını belirtti.

Birkaç katılımcı bu toplantıda federal fon oranı hedef aralığının 25 baz puan artırılmasını destekledi.

Bu katılımcılar fiyat baskılarının geniş tabanlı göründüğünü ve Komite’nin fiyat istikrarı ile maksimum istihdam hedeflerine sürdürülebilir şekilde ulaşabilmesi için daha sıkı bir politika duruşu benimsemesi gerektiğini değerlendirdi.

Para politikasının görünümüne ilişkin olarak katılımcılar, gelen bilgilerin yorumlanmasının değerlendirmelerinde temel unsurlardan biri olmaya devam edeceğini yineledi.

Birçok katılımcı, enflasyon gerilemediği takdirde para politikasının sıkılaştırılmasının muhtemelen gerekli olacağını değerlendirdi.

Bazı katılımcılar, finansal koşulların enflasyonun yüzde 2’ye dönmesini sağlayacak kadar sıkı olmayabileceğini belirtti.

Çeşitli katılımcılar finansal koşulların toplantılar arasındaki dönemde sıkılaştığını ve bunun kısmen güçlü ekonomik büyümenin ve Komite’nin yakın zamanda daha sıkı bir politika duruşu benimseyeceğine yönelik piyasa beklentilerinin yansıması olduğunu ifade etti.

Faiz oranı hedef aralığının bu toplantıda yükseltilmesini destekleyen bazı katılımcılar, böyle bir adımın daha sonraki aşamada daha sert ve potansiyel olarak daha maliyetli bir sıkılaştırma dizisine duyulan ihtiyacı önlemeye yardımcı olacağını değerlendirdi.

Katılımcıların çoğu bilanço politikasına ilişkin değerlendirmelerde bulundu. Bilanço politikasına ilişkin görev gücünün bulgularının Komite’nin değerlendirmelerine faydalı bir girdi sağlayacağını ve gelecekteki FOMC toplantılarının bu konu hakkında kapsamlı bir görüşme yapılmasına fırsat sunacağını belirttiler.

Çeşitli katılımcılar ele alınabilecek belirli konulara dikkat çekti. Öne çıkan konular arasında piyasanın işleyişi ve finansal istikrar, bilanço politikasının parasal ve finansal koşullar üzerindeki etkisi ve Federal Rezerv’in Hazine menkul kıymeti varlıklarının uygun vade kompozisyonu yer aldı.

Birkaç katılımcı bu konuların daha önceki Komite görüşmelerine atıfta bulundu. Birçok katılımcı ise para politikasının duruşunu ayarlamanın temel aracının federal fon oranı hedef aralığındaki değişiklikler olması gerektiğini yineledi.

Çeşitli katılımcılar, haziran ve temmuz toplantıları arasındaki kısa süre nedeniyle ekonomiye ilişkin genel değerlendirmelerinin fazla değişmediğini belirtti.

Başkan, yaklaşık iki ayda bir gerçekleştirilecek yılda altı planlı toplantının, mevcut uygulamaya kıyasla toplantılar arasında daha fazla bilginin birikmesine ve politika yapıcılarla personelin stratejik para politikası konularını değerlendirmek için daha fazla zamana sahip olmasına olanak sağlayacağını belirtti.

Başkan, Komite’den bu konulara ilişkin görüş istedi ancak toplantı takviminde olası değişikliklere ilişkin herhangi bir karar alınmadı. Başkan, uygulamada yapılabilecek herhangi bir değişikliğin 2026’nın geri kalanındaki toplantı takvimini etkilemeyeceğini belirtti.

Komite Politika Kararları

Komite, ikili görev hedeflerini desteklemek amacıyla dokuz üyenin federal fon oranı hedef aralığının yüzde 3,5 ila yüzde 3,75 seviyesinde korunması ve bankacılık sisteminde bol rezerv bulundurma politikasının yeniden teyit edilmesi konusunda hemfikir olduğunu belirtti.

Üyeler, işsizlik oranının büyük ölçüde değişmediğini ve ekonomik faaliyetteki güçlü büyümenin devam ettiğini, buna karşılık enflasyonun Komite’nin yüzde 2 hedefinin üzerinde kaldığını belirtti.

Haziran ayında Komite, toplantı sonrası açıklamasında “fiyat istikrarını sağlayacağını” belirterek ikili görev hedeflerine ulaşma konusundaki kararlılığının devam ettiğinin altını çizmişti.

Üyelerin neredeyse tamamı bu ifadenin temmuz ayındaki toplantı sonrası açıklamada da korunmasının uygun olduğu konusunda hemfikir oldu.

Üç üye, federal fon oranı hedef aralığının korunması kararına karşı oy kullandı ve bu toplantıda hedef aralığın 25 baz puan artırılmasını tercih etti.

Tartışmanın sonunda Komite, Federal Rezerv Bankası New York’a, aksi yönde talimat verilene kadar Sistem Açık Piyasa Hesabı’ndaki işlemleri aşağıdaki yurt içi politika direktifine uygun şekilde yürütmesi talimatını verdi:

30 Temmuz 2026’dan itibaren Federal Açık Piyasa Komitesi, Açık Piyasa Masası’na şu talimatları verir:

• Federal fon oranını yüzde 3,5 ila yüzde 3,75 hedef aralığında tutmak için gerektiğinde açık piyasa işlemleri gerçekleştirmek.
• Gecelik sürekli repo operasyonlarını yüzde 3,75 faiz oranından gerçekleştirmek.
• Gecelik sürekli ters repo operasyonlarını yüzde 3,5 teklif oranından ve karşı taraf başına günlük 160 milyar dolar limit ile gerçekleştirmek.
• Uygun olduğunda, yeterli rezerv seviyesini korumak amacıyla Hazine bonoları ve gerekirse kalan vadesi 3 yıl veya daha kısa olan diğer Hazine menkul kıymetlerini satın alarak Sistem Açık Piyasa Hesabı’ndaki menkul kıymet varlıklarını artırmak.
• Federal Rezerv’in Hazine menkul kıymetlerinden elde ettiği tüm anapara ödemelerini açık artırmada yeniden yatırmak. Federal Rezerv’in kurum menkul kıymetlerinden elde ettiği tüm anapara ödemelerini Hazine bonolarına yeniden yatırmak.

Oylama, aşağıdaki açıklamanın da onaylanmasını kapsadı:

Federal Açık Piyasa Komitesi, aşağıdaki açıklamayı 9-3 oyla onayladı:

Komite, Federal Rezerv’in ikili görevini desteklemek amacıyla federal fon oranı hedef aralığının yüzde 3,5 ila yüzde 3,75 seviyesinde korunmasına karar verdi. Komite, bankacılık sisteminde bol rezerv bulundurma politikasını sürdürüyor.

Ekonomik faaliyet, kısmen Orta Doğu’daki çatışmadan kaynaklanan yüksek belirsizliğe rağmen güçlü bir hızla genişliyor. Verimlilik artışı ve sermaye yatırımları güçlü. İstihdam kazanımları iş gücü arzıyla uyumlu seyrediyor ve işsizlik oranı fazla değişmedi.

Enflasyon, kısmen enerji de dahil olmak üzere belirli sektörlerde fiyat artışlarına yol açan arz şoklarını yansıtacak şekilde Komite’nin yüzde 2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ediyor.

Komite fiyat istikrarını sağlayacaktır.

Bu kararı destekleyenler: Kevin Warsh, John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Lisa D. Cook, Philip N. Jefferson, Anna Paulson, Jerome H. Powell ve Christopher J. Waller.

Bu karara karşı oy kullananlar: Beth M. Hammack, Neel Kashkari ve Lorie K. Logan. Bu üyeler, bu toplantıda federal fon oranı hedef aralığının yüzde 0,25 puan artırılmasını tercih etti.

Federal fon oranı hedef aralığının değiştirilmemesi kararıyla uyumlu olarak Federal Rezerv Sistemi Yönetim Kurulu, rezerv bakiyelerine ödenen faiz oranını 30 Temmuz 2026’dan geçerli olmak üzere yüzde 3,65 seviyesinde tutma kararını oybirliğiyle aldı.

Yönetim Kurulu ayrıca birincil kredi faiz oranının mevcut yüzde 3,75 seviyesinde belirlenmesini oybirliğiyle onayladı.

Komite’nin bir sonraki toplantısının 15–16 Eylül 2026 Salı ve Çarşamba günlerinde yapılması kararlaştırıldı.

Toplantı 29 Temmuz 2026 Çarşamba günü saat 10.50’de sona erdi.

Notasyon Oylaması

7 Temmuz 2026’da tamamlanan notasyon oylamasıyla Komite, 16–17 Haziran 2026 tarihli Komite toplantısının tutanaklarını oybirliğiyle onayladı.

Katılımcılar

Kevin Warsh — Başkan
John C. Williams — Başkan Yardımcısı
Michael S. Barr
Michelle W. Bowman
Lisa D. Cook
Beth M. Hammack
Philip N. Jefferson
Neel Kashkari
Lorie K. Logan
Anna Paulson
Jerome H. Powell
Christopher J. Waller

Komite’nin alternatif üyeleri:

Thomas I. Barkin
Mary C. Daly
Austan D. Goolsbee
Sushmita Shukla
Cheryl L. Venable

Boston, St. Louis ve Kansas City Federal Rezerv Bankalarının başkanları:

Susan M. Collins
Alberto G. Musalem
Jeffrey R. Schmid

Joshua Gallin — Sekreter
Matthew M. Luecke — Sekreter Yardımcısı
Michelle A. Smith — Sekreter Yardımcısı
Mark E. Van Der Weide — Baş Hukuk Müşaviri
Richard Ostrander — Baş Hukuk Müşaviri Yardımcısı
Trevor A. Reeve — Ekonomist
Stacey Tevlin — Ekonomist
Beth Anne Wilson — Ekonomist
Stephanie R. Aaronson — Yardımcı Ekonomist
Brian M. Doyle — Yardımcı Ekonomist
Michael T. Kiley — Yardımcı Ekonomist
Elizabeth Klee — Yardımcı Ekonomist
Roberto Perli — Sistem Açık Piyasa Hesabı Yöneticisi
Julie Ann Remache — Sistem Açık Piyasa Hesabı Yönetici Yardımcısı

Ve Federal Rezerv Sistemi ile Federal Rezerv bankalarından toplantılara çeşitli görevlerde katılan diğer yetkililer.