ABD Borsaları Son 100 Yılın En Pahalı Seviyesinde
Rakamlar net konuşuyor: ABD hisse senetleri, artık tarihsel olarak “en pahalı” etiketini hak ediyor. Dot-com balonunu da, Büyük Buhran öncesi çılgınlığı da geride bırakan bu tablo, yatırımcılar için ciddi bir soru işareti doğuruyor.
Bloomberg verilerine göre, birden fazla değerleme metriğinin ortalaması alındığında ABD hisse senetleri, tarihsel olarak yalnızca büyük çöküşler öncesinde görülen aşırı pahalı bölgeye taşındı. Bu bölge daha önce yalnızca 1929, 1965 ve 1999’da görülmüştü.
İçindekiler
Göstergeler Ne Diyor?
Shiller CAPE oranı, 2025 sonunda 40’ın üzerine taşındı. Tarihsel olarak CAPE bu seviyelere yalnızca iki kez ulaşmıştı: 1929’da Büyük Buhran’dan önce ve 2000’de dot-com balonunun zirvesinde. Shiller’ın modeline göre mevcut CAPE seviyesi, önümüzdeki on yılda yıllık bazda yaklaşık yüzde 2 civarında getiri ima ediyor.
Warren Buffett’ın “muhtemelen tek başına en iyi değerleme ölçütü” olarak tanımladığı Piyasa Değeri/GSYİH oranı ise rekor kırmaya devam ediyor. GuruFocus verilerine göre bu oran 31 Mayıs 2026 itibarıyla yüzde 237,8 seviyesinde bulunuyor. Ocak 2026’da yüzde 230,3 ile tüm zamanların rekorunu kırmış olan gösterge, dot-com balonundaki zirveyi de geride bırakmıştı. Karşılaştırmak gerekirse bu oran 2024 başında yaklaşık yüzde 166 düzeyindeydi.
Tarihsel Paraleller Neden Ürkütücü?
ABD borsasının yüz yılı aşkın tarihine bakıldığında değerlemelerin bu denli şiştiği dönem sayısı son derece sınırlı. Her birinde ortak bir paydaş var: Dönemin ardından ciddi bir çöküş geldi. 1929’da piyasalar çöktü ve büyük buhran tetiklendi; 2000’de dot-com balonunun patlamasıyla S&P 500 iki buçuk yılda yaklaşık yüzde 49 geriledi.
Peki bu kez farklı mı? BlackRock ve Morgan Stanley gibi kurumlar, 2025’teki yükselişin değerleme genişlemesinden değil büyük ölçüde kazanç büyümesinden beslendiğini savunuyor. Öte yandan Morgan Stanley, boğa piyasasının dördüncü yılına giren dönemlerin tarihsel olarak her zaman pozitif getiri ürettiğini vurguluyor.
Peki Ya Balonun Sinyalleri?
Capital Economics, balonun 2027’de patlayabileceğini öngörüyor. Analistler özellikle 2026 başından itibaren ivme kazanan bir rotasyona dikkat çekiyor: Küçük ve değer hisseleri, büyük teknoloji şirketlerini belirgin biçimde geride bırakmaya başladı. Bu hareket, dot-com balonunun patlamasından yaklaşık 11 ay önce de yaşanmıştı.
Sonuç
Değerlemeler tek başına zamanlamayı belirleyemiyor. Benzer değerleme seviyelerinden önceki örneklere bakıldığında, sonraki altı aydaki getiriler son derece geniş bir yelpazede dağılıyor; yüzde 30 yükseliş de, yüzde 30 düşüş de mümkün. Ancak uzun vadeli beklentiler için mesaj açık: Tarih, bu kadar pahalı başlangıç noktalarından elde edilen on yıllık getirilerin hayal kırıklığı yarattığını gösteriyor.
Piyasa her zaman daha da pahalıya gidebilir — ama bir gün fatura gelir.
