Son 2 Yılda ABD Enflasyonu: Beklentiyi Aşan TÜFE Verisi Sadece 3 Kez Geldi

ABD’de son iki yılda açıklanan enflasyon verileri, piyasa tahminlerinin sistematik olarak yukarıda kaldığını gösteriyor. Ekim 2024’ten bu yana açıklanan 23 TÜFE raporunda manşet enflasyon yalnızca 3 kez beklentiyi aştı. Beklentinin altında kalan açıklama sayısı ise bunun yaklaşık üç katına ulaştı.

Kapsam

Ekim 2024 – Eylül 2026 arasında BLS tarafından açıklanan 23 TÜFE raporu incelendi. Ekim 2025 verisi federal hükümetin kapanması nedeniyle hiç yayımlanmadı. Kasım 2025 raporunda ise yalnızca yıllık rakamlar paylaşıldı, aylık değişim açıklanmadı. Bu nedenle aylık göstergelerde 22, yıllık göstergelerde 23 veri noktası bulunuyor. Karşılaştırmada açıklama öncesi piyasa konsensüsü esas alındı.

Dört göstergede tablo

Dört göstergenin hiçbirinde beklenti üstü açıklama sayısı 4’ü geçmedi. En çarpıcı dağılım çekirdek aylık enflasyonda görüldü. 22 açıklamanın 11’i, yani yarısı tahminlerin altında kaldı, sadece 4’ü beklentiyi aştı.

Çekirdek enflasyon piyasayı defalarca şaşırttı

Fed’in faiz kararlarında öncelikli takip ettiği çekirdek TÜFE, son iki yılın en net aşağı yönlü sürprizlerini üretti. Mart–Temmuz 2025 arasında açıklanan beş raporun tamamında çekirdek aylık enflasyon beklentinin altında geldi. Bu dönemde gümrük tarifelerinin fiyatlara hızla yansıyacağı varsayımı, verilerde beklenen ölçüde karşılık bulmadı. Seri, 2026’da da sürdü: Haziran verisinde çekirdek aylık enflasyon yüzde 0,2 beklentiye karşın yatay açıklandı.

Yukarı yönlü sürprizler sınırlı ve dağınık kaldı

Beklentiyi aşan veriler belirli bir trend oluşturmadı, tekil dönemlerde yoğunlaştı. En dikkat çekeni Şubat 2025’te açıklanan Ocak verisiydi. Manşet aylık enflasyon yüzde 0,3 beklentiye karşı yüzde 0,5, çekirdek aylık enflasyon ise yüzde 0,3 beklentiye karşı yüzde 0,4 geldi. Mayıs 2026’da açıklanan Nisan verisinde de yıllık manşet ve aylık çekirdek enflasyon beklentiyi 0,1 puan aştı. En son Eylül 2026’da açıklanan Ağustos verisinde çekirdek aylık enflasyon yüzde 0,2 beklentiye karşı yüzde 0,3 geldi.

Kasım 2025: Son iki yılın en sert sapması

Hükümet kapanması sonrası gecikmeli açıklanan Kasım 2025 verisi, dönemin en büyük sürprizi oldu. Yıllık manşet enflasyon yüzde 3,1 beklentiye karşın yüzde 2,7’de kaldı. Çekirdek yıllık enflasyon ise yüzde 3,0 beklentiye karşın yüzde 2,6 açıklandı. Kapanma döneminde eksik veri toplanması, bu rakamların güvenilirliğine dair tartışmaları da beraberinde getirdi.

2026: Enflasyon yükseldi, tahminler isabetli kaldı

2026’da enerji fiyatlarındaki sert artışla manşet enflasyon Mayıs’ta yüzde 4,2’ye çıktı. Ancak piyasa bu yükselişi büyük ölçüde doğru öngördü. Yılın ilk dokuz açıklamasında manşet aylık TÜFE’nin 6’sı tam beklentide geldi, yukarı yönlü sapma hiç yaşanmadı. Haziran verisinde manşet aylık enflasyon yüzde -0,1 tahmine karşın yüzde -0,4 ile beklentinin belirgin biçimde altında kaldı.

Yatırımcı açısından değerlendirme

İki yıllık dağılım, ABD enflasyon verilerinde aşağı yönlü sürpriz olasılığının yukarı yönlüye kıyasla belirgin şekilde yüksek olduğunu gösteriyor. Bu eğilim, piyasa tahminlerinin özellikle tarife ve enerji kaynaklı riskleri fiyatlarken temkinli davrandığına işaret ediyor. Yine de geçmiş istatistik tek başına bir sonraki veriyi öngörmek için yeterli değil. Beklenti üstü bir TÜFE, doları güçlendirip tahvil faizlerini yukarı itebilir ve kripto ile hisse piyasalarında satış baskısı yaratabilir. Beklenti altı veriler ise risk iştahını destekleme eğiliminde.

Sıradaki durak: Eylül verisi

Eylül 2026 TÜFE verisi 14 Ekim Çarşamba günü TSİ 15:30’da açıklanacak. Piyasa beklentisi manşet aylık enflasyon için yüzde 0,6, yıllık enflasyon için yüzde 3,6, çekirdek aylık enflasyon için yüzde 0,2. Son iki yılın tablosu aşağı yönlü bir sapmayı daha olası gösterse de son açıklanan çekirdek verinin beklentiyi aşması ve yüksek seyreden akaryakıt fiyatları yukarı yönlü riski gündemde tutuyor.

💡 Bilgi Notu: Çekirdek TÜFE, gıda ve enerji gibi fiyatı çok dalgalanabilen kalemleri dışarıda bırakır; bu yüzden enflasyonun daha kalıcı kısmını görmek için kullanılır. Konsensüs ise piyasadaki uzmanların veri açıklanmadan önce oluşan ortak beklentisidir.

📊 Piyasa Etkisi: Beklenti üstü bir TÜFE, Fed’in faizleri uzun süre yüksek tutabileceği algısını güçlendirerek doların destek bulmasına ve tahvil faizlerinin yükselmesine yol açabilir. Böyle bir senaryoda hisse ve kripto piyasalarında baskı artabilir; beklenti altı bir veri ise faiz indirimi beklentilerini canlı tutup risk iştahını artırabilir.