Wall Street’te Altın Fiyatlarına İlişkin Görüş Ayrılığı Yaşanıyor; Tahminler 4.800 Dolardan 6.000 Dolara Kadar Değişiyor

Goldman’ın revize edilmiş merkez bankası talep modeli, tahmini alımları 2026 yılına kadar ayda yaklaşık 60 tona yükselterek (önceki 29 tonluk hızdan), bankanın Haziran ayında yıl sonu hedefini 500 dolar düşürmesine rağmen, yükseliş senaryosuna daha sağlam bir yapısal dayanak sağlıyor. Wall Street’teki dağılım, BofA’nın daha temkinli 4.800 dolarlık hedefinden JPMorgan’ın 6.000 dolarlık tahminine kadar, bankaların devlet tahvili alımlarını faiz ve dolar baskılarına karşı ne kadar farklı değerlendirdiğini gösteriyor. Haziran ayı istihdam verilerinin beklentilerin oldukça altında gelmesiyle, altın boğaları, daha düşük işgücü verilerinin Fed’in şahin tutumuna olan inancın azalmasına yol açıp açmayacağını ve Dünya Altın Konseyi’nin Mayıs ayında çok yavaşladığını söylediği ETF girişlerinde herhangi bir artış olup olmayacağını yakından takip edecekler.

Goldman Sachs, altının dört aylık düşüşünün uzun vadeli yükseliş beklentisini rayından çıkarmadığını belirterek, merkez bankalarının alımlarıyla 2026 yıl sonuna kadar 4.900 dolar/ons hedefini koruduğunu söyledi. Buna karşılık JPMorgan 6.000 dolar, Bank of America ise kendi tahminini 4.800 dolara düşürdü.

Özet:

• Goldman Sachs, altının son dört aydaki sert düşüşünün uzun vadeli yükseliş beklentisinin sona erdiği anlamına gelmediğini belirterek, 2026 yıl sonu için 4.900 dolar/ons hedefini korudu.
• Goldman, tahmininin ardındaki temel yapısal itici güç olarak özellikle gelişmekte olan piyasa rezervlerinin çeşitlendirilmesi olmak üzere, merkez bankalarının alımlarına odaklanıyor.
• Dünya Altın Konseyi’nin 2026 Merkez Bankası Altın Rezervleri Anketi, katılımcıların %89’unun küresel merkez bankası altın rezervlerinin önümüzdeki yıl artmasını beklediğini, rekor düzeyde %45’inin ise kendi kurumlarının altın rezervlerini artıracağını öngördüğünü ortaya koydu.
• Goldman Sachs, resmi ticaret verilerinin devlet tahvili alımlarını olduğundan düşük gösterdiğini tespit ettikten sonra merkez bankası talebi modelini revize etti ve 12 aylık alım tahminini daha önce öngörülen 29 tonluk seviyeden yaklaşık 60 tona çıkardı.
• Diğer bankaların tahminleri ise oldukça farklılık gösteriyor: JPMorgan altının 2026’nın dördüncü çeyreğinde 6.000 dolar/ons seviyesine ulaşacağını öngörürken, UBS ve Morgan Stanley her ikisi de 5.200 dolar/ons hedefliyor. Bank of America ise yatırımcı talebindeki zayıflama ve Fed’in olumsuz açıklamaları nedeniyle görünümünü 4.800 dolar/ons’a düşürdü.
• Dünya Altın Konseyi’ne göre, Haziran ayında istihdam artışı beklentinin (110.000) çok altında kalarak sadece 57.000 oldu; ayrıca ETF varlıkları Mayıs ayında bir önceki aya göre %2 azalarak 604 milyar dolara düştü.

Goldman Sachs, altının son dört aydaki sert düşüşünün, metal için yükseliş beklentisinin sonu anlamına gelmediğini belirterek, Haziran ayında 5.400 dolar olan tahmini 4.900 dolara düşürmesine rağmen, fiyatların 2026 sonuna kadar ons başına 4.900 dolarlık hedefe doğru tırmanabileceği görüşünü korudu.

Altın, enflasyon korkuları, merkez bankası alımları ve jeopolitik riskler nedeniyle bu yıl Wall Street’in en güçlü ivme kazanan yatırım araçlarından biriydi; ancak Federal Rezerv beklentilerindeki şahinleşme, daha güçlü dolar ve ETF talebindeki düşüş fiyatları aşağı çekti. Goldman Sachs’ın iddiası, metalin birincil yapısal alıcısının ortadan kalkmadığı yönünde. Banka, tahminlerinin dayanağı olarak merkez bankası talebine ve özellikle gelişmekte olan piyasa rezerv çeşitlendirmesine güvenmeye devam ediyor ve Rusya’nın dondurulmuş rezervlerinin bazı merkez bankalarının altın varlıkları hakkındaki düşüncelerini nasıl etkilediğine işaret ediyor. Bu tez, Dünya Altın Konseyi’nin 2026 Merkez Bankası Altın Rezervleri Anketi’nde de destek buldu; ankete katılanların %89’u önümüzdeki 12 ay içinde küresel merkez bankası altın rezervlerinin artmasını beklerken, rekor düzeyde %45’i kendi kurumlarının rezervlerini artıracağını öngörüyor.

Goldman Sachs, Mayıs ayında resmi ticaret verilerinin, özellikle Ağustos 2025’ten bu yana Londra kasalarından gerçekleşen para çıkışlarını tam olarak yansıtmayan İngiltere rakamları da dahil olmak üzere, devlet tahvili alımlarını olduğundan düşük gösterdiğini tespit ettikten sonra merkez bankası talep modelini de revize etti. Bu revizyon, bankanın 12 aylık alım tahminini daha önce 29 tondan yaklaşık 50 tona yükseltti ve Goldman Sachs şimdi 2026 yılına kadar devlet tahvili alımlarının ayda yaklaşık 60 ton olacağını öngörüyor.

Goldman Sachs’a göre, 4.900 dolarlık hedefe ulaşılabilmesi için piyasanın sadece devlet talebinden daha fazlasına ihtiyacı var; faiz oranları, dolar ve yatırımcı akışlarından gelen baskının birlikte azalması gerekiyor. Haziran ayı istihdam verileri destekleyici bir sinyal verdi; beklentiler 110.000 iken sadece 57.000 artış gösterdi. Mayıs ayı rakamı da önemli ölçüde aşağı yönlü revize edildi; bu yavaşlama, Fed’in şahin kalması gerektiği konusundaki güveni zedeleyebilir. Fed Başkanı Kevin Warsh’ın enflasyon risklerinin azaldığı yönündeki son yorumları altının toparlanmasına yardımcı oldu, ancak Warsh aynı zamanda merkez bankasının %2’lik hedefini teyit etti ve daha gevşek bir politikanın yakın zamanda uygulanacağı varsayımına karşı uyardı; bu da altının kalıcı bir trend oluşturmak için tek bir veri noktasından ziyade sürekli olarak daha düşük enflasyon ve daha yumuşak istihdam verilerine ihtiyaç duyduğu anlamına geliyor. Üçüncü bir faktör ise özel yatırım akışlarının geri dönüşü; Dünya Altın Konseyi, küresel ETF girişlerinin Mayıs ayında yavaşladığını ve toplam ETF varlıklarının aylık bazda %2 azalarak 604 milyar dolara düştüğünü belirtti.

Diğer bankaların iyimserliği daha az tutarlı. JPMorgan, merkez bankalarının talebinin devam etmesi ve makro belirsizliğe atıfta bulunarak altının 2026’nın dördüncü çeyreğinde ons başına 6.000 dolara yükseleceğini öngörüyor. UBS ise, piyasaların Fed politikasını, doların zayıflamasını ve merkez bankalarının alımlarını yeniden değerlendirmesiyle altının toparlanabileceği görüşüyle ​​önümüzdeki 12 ay içinde 5.200 dolar hedefliyor. Morgan Stanley, UBS’nin 2026’nın ikinci yarısı için belirlediği 5.200 dolarlık hedefi paylaşıyor ancak bu seviyenin gerçekçi olması için daha güçlü ETF girişlerine ihtiyaç duyulduğunu belirtiyor. Bank of America ise tam tersi yönde hareket ederek, yatırımcı talebinin zayıflaması ve Fed ile ilgili olumsuzlukların artması nedeniyle kısa vadeli görünümünü dördüncü çeyrek için 4.800 dolara düşürdü.